投资机会与前景 中信建投：氢能电解槽需求有望在中东、北非等市集最初迎来爆发

　　中信建投研报指出，2030年，中东、北非地区策动绿氢产能780万吨，电解槽累计需求约78GW，现时预测已完成3—4GW订单，2025—2030年电解槽年均需求约12GW，2025—2030年CAGR约64%。其中中东地区的极低的绿电资本是绿氢最初需求爆发的最垂死成分。从需求角度来看，欧洲、日本、韩国累计策动至2030年每年入口绿氢预测800万吨、绿氨2700万吨（约合477万吨绿氢），中东、北非地区绿氢资本上风有望鼓吹其成为垂死的绿氢出口国度之一。2024年国际订单占中国公司总体订单比例仍是从2023年1%进步至36%，中国已赢得欧洲、阿曼、泰国、巴西、摩洛哥和智利等多个国度和地区订单，中国电解槽价钱/性能上风仍是赢得国际市集认同，将来有望连结中东地区订单激增，进步企业量利空间。

　　全文如下

　　中信建投 | 氢能电解槽需求有望在中东、北非等市集最初迎来爆发

　　2030年，中东、北非地区策动绿氢产能780万吨，电解槽累计需求约78GW，现时预测已完成3-4GW订单，2025-2030年电解槽年均需求约12GW，2025-2030年CAGR约64%。其中中东地区的极低的绿电资本是绿氢最初需求爆发的最垂死成分。从需求角度来看，欧洲、日本、韩国累计策动至2030年每年入口绿氢预测800万吨、绿氨2700万吨（约合477万吨绿氢），中东、北非地区绿氢资本上风有望鼓吹其成为垂死的绿氢出口国度之一。2024年国际订单占中国公司总体订单比例仍是从2023年1%进步至36%，中国已赢得欧洲、阿曼、泰国、巴西、摩洛哥和智利等多个国度和地区订单，中国电解槽价钱/性能上风仍是赢得国际市集认同，将来有望连结中东地区订单激增，进步企业量利空间。

　　策动：中东、北非地区2030年策动绿氢产能780万吨，预测电解槽需求约78GW，字据现时神态程度，预测已完成约3-4GW订单，2025-2030年电解槽年均需求约12GW，2025-2030年CAGR约64%：

　　1）中东：2030年，以阿曼、沙特、阿联酋为代表的中东国度分别策动了290万吨、100-125万吨、140万吨的清洁氢分娩量。从阿曼发布的《绿色氢能战略》及IEA《Renewable Hydrogen from Oman》中的预测不错窥见，预测88%以上的氢气或其制备的绿色氢基居品将用于出口。

　　2）北非：以埃及、摩洛哥为代表的北非地分别别于2024年8月、12月发布氢能战略，至2030年绿氢产量分别将达到150-280万吨、100万吨。

　　发达：绿氢神态投产较少，界限化制氢过火养殖品的神态举座当今处于拓荒、代建情景：

　　1）沙特：NEOM 120万吨绿氨神态已于2023年5月完成财务结算，电解槽采购2.2GW，预测2026年投产，已执意30年的绿氨独家承购公约，2030年前NEOM仍有进一步开释绿氢产能的后劲；

　　2）阿联酋：Masdar与埃及的HassanAllamUtilities签署了互助公约，筹商于苏伊士运河经济区及地中海沿岸区域共同开发绿色氢能神态，预测电解槽需求2GW；

　　3）阿曼：2023年3月中旬，初度公开招标举行，以授予首批地盘块，以满足2030年的主意，预测电解槽需求约15GW。

　　经济性：中东地区的绿电上风是其绿氢资本的中枢竞争力

　　咱们测算中东地区绿氢产能运输到欧洲的资本约27.63元/kg，

　　1）不筹议欧洲氢能银行补贴，较欧洲原土绿氢约12.57元/kg的资本上风；

　　2）筹议补贴，以氢能银行初度拍卖补贴均价0.46€/kg（3.55元/kg）规划，中东产能较欧洲原土绿氢居品具有约9.02元/kg的资本上风。

　　电解槽出海近况：2024年国际订单占比进步35pct，仍是获欧洲、中东、北非地区订单2024年1-11月电解槽中标1909MW，同比+128%，国内、国际电解槽订单分别为1226MW、683MW ，同比分别+48%、+5525%，国际占比从23年约1%进步至36%，同比+35pct，出口地区包括欧洲、阿曼、泰国、巴西、摩洛哥、智利。

　　刻薄热心：现时中国领有群众60%的电解槽制造产能，遥远中国占群众FID电解槽产能策动的40%以上。成绩于时间积贮、产业链完备、制酿资本、供应链利润挤压等影响，中国碱性电解槽资本较国际具备3-4倍的价钱差距，在具备生意阵势的运营场景下或者进一步缩小绿氢资本，流透露拓荒的群众竞争力，刻薄热心电解槽及测试拓荒出海企业，

　　1）需求方面：国度基建政策变化导致电源投资界限不足预期；电网投资界限不足预期；新动力装机增速下降导致对电力拓荒需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标程度不足预期；特高压拓荒推历程度不足预期。

　　2）供给方面：铜资源、钢铁等巨额商品价钱上升；电力电子器件供给焦躁，国产化程度不足预期。

　　3）政策方面：新式电力市集有关接济力度不足预期；电价机制推历程度低于预期；电力现货市集推历程度不足预期；电力峰谷价差不足预期。

　　4）国际所在方面：动力危急较快缓解、动力价钱较快下落；国际贸易壁垒加深。

　　5）市集方面：竞争神态大幅变动；竞争加重导致电力拓荒各体式盈利技艺低于预期；运输等用度上升。

　　6）时间方面：时间降本程度低于预期；时间可靠性难以进一步进步。