股票 华泰证券：12月汽车预测防守较高景气度 2025年头板块销量或有波动

　　华泰证券研报暗意，11月批零同比高增，新动力渗入率和自主品牌市占率防守高位。12月1-15日零卖/批发辞别为108.3/113.8万辆，同比+34%/+39%，环比+14%/+4%。12月全市集扣头优惠力度略有加多，各地置换补贴战略和报废战略服从加快清爽，车市防守高景气度。乘联会预测12月乘用车零卖同比+15%至270万辆。咱们觉得2025年补贴战略大略率延续，但不排斥年头因为战略节点导致板块销量产生波动，然而新车周期强势的车企已经会大幅跑赢行业，连接推选有技巧抗住板块波动的方向。

　　全文如下

　　华泰 | 汽车：12月扣头略增，零卖环比增长

　　12月汽车预测防守较高景气度，25年头板块销量或有波动

　　11月批零同比高增，新动力渗入率和自主品牌市占率防守高位。12月1-15日零卖/批发辞别为108.3/113.8万辆，同比+34%/+39%，环比+14%/+4%。12月全市集扣头优惠力度略有加多，各地置换补贴战略和报废战略服从加快清爽，车市防守高景气度。乘联会预测12月乘用车零卖同比+15%至270万辆。咱们觉得25年补贴战略大略率延续，但不排斥年头因为战略节点导致板块销量产生波动，然而新车周期强势的车企已经会大幅跑赢行业，连接推选有技巧抗住板块波动的方向。

　　中枢不雅点

　　11月批零同比高增，新动力渗入率防守高位，自主品牌销量占比达64.1%

　　11月零卖/批发/出口辞别为242.4/294.1/41.9万辆，同比+15.61%/ +15.54%/+3.16%，环比+6.31%/+7.67%/-9.88%，批零销量同比高增体现市集高景气度；其中新动力车销量环比+5.70%达151.3万辆，渗入率达到50.40%，防守高位水平。分车系看，11月自主品牌市占率为64.1%，比较10月略有着落，但仍处于高位水平。分价钱带看，报废更新和置换补贴战略对中廉价钱带车型刺激效率较为显豁，11月份20万以下车型占比环比+2.9pct达到70.0%。

　　报废更新和置换补贴央求超244/259万份，25年补贴战略有望延续

　　领域12月9日，世界汽车报废更新和置换补贴央求超244/259万份，其中11月18日-12月9日历间，报废更新补贴日均央求超2万份，各地置换补贴日均央求超2.8万份，咱们预测年底报废更新和置换更新补贴累计央求量有望交集280/320万份。12月12日中央经济责任会议将“苟且提振浪费、提高投资效益，全地方扩大国内需求”算作来岁九简约点责任任务的首位，2025年要加力扩围践诺“两新”战略，25年汽车以旧换新战略或将延续。

　　11-12月燃油车与新动力车市集扣头略有加多，各品牌扣头变动有所分化

　　11-12月燃油车与新动力车市集扣头率辞别为5.22%/19.17%，环比+0.52pct/+0.06pct，各品牌扣头变动有所分化。新动力车市集结，自主/搭伙/豪华品牌扣头率环比+0.65pct/-0.03pct/+0.90pct，其中自主品牌中比亚迪和奇瑞汽车扣头加多较多，环比+1.23pct/+0.60pct，搭伙品牌中丰田和本田系扣头有所加多。燃油车市集结，自主/搭伙/豪华品牌扣头率环比+0.41pct/ -0.15pct/-0.13pct，其中自主品牌中奇瑞扣头率环比+2.06pct，上汽扣头有所减少；搭伙品牌中东风本田/一汽丰田扣头率环比辞别+0.73pct/+0.41pct，上汽民众扣头率环比-0.85pct。

　　11-12月新势力权利力度有所加大，广阔车企推出0息/低息金融决策

　　11-12月新势力权利战略力度有所加大，具体来看：特斯拉Model Y推出尾款减免1万元；蔚来复购优惠力度加多，新增金融决策优惠，NOP+救济时长提高；理念念低息金融决策与保障补贴力度加大；问界优惠略有上调，尾款抵扣、选装基金、金融决策力度加大；智己部分车型推出0息大额贷；比亚迪部分车型经销商扣头力度加大。小鹏、极氪、零跑优惠战略力度变化不大。此外值得扎眼，特斯拉/理念念/小鹏等广阔车企推出0息/低息汽车金融决策，较大镌汰了购车门槛与资本，成为汽车促销新神色，以理念念的限时3年0息决策为例可检朴利息1.35-2.77万元。

　　风险请示：竞争加重导致车企耗费；关税战略等原因导致出海不足预期。