分析 氨基酸: 酝酿新景气周期 头部公司有望受益

当作典型的周期性行业，氨基酸价钱主要受到行业供需的影响而呈现周期性波动。此前由于行业需求萎缩，供应能力显耀加多，行业价钱明白着落；而跟着去库存不断进行，行业需求运转迟滞回暖，价钱也迎来反弹。

薛宇/文

近期，氨基酸龙头梅花生物(600873.SH)开启并购大门。该公司于2024年11月底公告称收购一家日本企业旗下的氨基酸金钱。

而另一个好音尘是公司的主打居品氨基酸价钱近期也运转反弹。2022年以来，氨基酸行业由于外洋需求萎缩，出口量减少，而国内供应能力显耀加多，因此氨基酸价钱举座出现下滑。且因行业扩产，行业竞争热烈，价钱举座守护弊端，不外跟着库存的迟滞耗尽，国内出口运转好转，2024年三季度以来，由于下流补货需求等因素影响，氨基酸的价钱迎来反弹。

价钱反弹

氨基酸资格较长一段时辰的行业低迷期之后，近期两大主要品类苏氨酸及赖氨酸价钱抬升。把柄博亚和讯，价钱方面，2024年三季度苏氨酸，98.5%赖氨酸，70%赖氨酸均价区别为10.86元/公斤、10.63元/公斤、5.29元/公斤，同比区别变化-4.57%、7.50%、-15.02%，环比区别变化5.42%、2.07%、-2.52%。从外洋需求来看，苏、赖氨酸需求强壮。2024年三季度国内赖氨酸出口量为26.72万吨，同比增长4.88%，环比增长0.51%；赖氨酸出口均价为0.93万元/吨，同比增长11.36%，环比增长3.98%。三季度国内苏氨酸出口量为17.17万吨，同比增长11.86%。

本次氨基酸价钱回暖是因为补库存带来的需求增长。氨基酸行业是典型的周期性行业，由于苏氨酸和赖氨酸主要原料为玉米，因此永恒价钱走势会受到玉米价钱的影响，但就短期而言，价钱主要受到供需因素的影响。

产能方面，把柄民生证券的梳理，赖氨酸行业资格了2010-2015年，以及2016-2020年两轮膨大-减弱期。2010年-2013年，赖氨酸行业迎来一轮膨大，2013年前三产能总共约为56%；2014-2015年，行业靠近行业整合出清，产能从2014年的约368万吨镌汰至2015年的约320万吨，行业前三产能着落至51%。2016-2018年，跟着新一轮产能膨大加上新厂家进入商场，行业逼近度握续着落，2018年末，民众赖氨酸产能达到约389万吨，行业前三产能进一步镌汰至48%。2019-2020年，行业再次进入整合期，2020年末，行业前三产能逼近度擢升至50%阁下。为止2021年年末，民众赖氨酸产能镌汰至386万吨，行业前三产能逼近度镌汰至49%。

苏氨酸供应逼近度更高。2010年以来，国内苏氨酸产能已矣快速膨大，而后跟着逾期产能的淘汰，民众起原苏氨酸分娩企业的商场份额迟滞设立；2015年末，苏氨酸行业前三产能逼近度约为60%；2016年运转，民众主要苏氨酸分娩企业接踵扩产，行业产能龙头逼近趋势显耀；2020年，行业前三产能逼近度增长至84%；2021年，民众苏氨酸产能降至108万吨，行业前三产能逼近度镌汰至80%。

2019年以来，由于氨基酸行业产能的不断膨大，行业举座利润水平收窄，这握续导2020年，天然在2021出现了反弹，但2022年又掉头向下，2023年因现存企业扩产重复部分厂家产能优化，行业竞争热烈，价钱举座守护弊端，不外跟着库存的迟滞耗尽，国内出口运转好转，带动价钱反弹，而进入2024年下半年，由于因国内中秋、国庆以及外洋圣诞节的补货需求等因素影响，氨基酸的价钱迎来一定开荒。

相貌领悟

自2022年行业堕入下行时，龙头企业在赖氨酸已矣了商场膨大，在苏氨酸也基本保握了领悟。

氨基酸行业逼近度较高，其中，赖氨酸和苏氨酸产能占比拟高的上市公司主要为梅花生物、星湖科技（600866.SH)。为止2024年12月23日，二家上市公司总共市值极度400亿元。

公开信息露馅，民众赖氨酸分娩厂商有19家，前三名飞腾至56.5%，梅花生物以年产100万吨的规模，占民众赖氨酸产能的26%，居行业第一，星湖科技名依次二，商场份额约20%。前三名的商场份额较2021年底又有了逼近。

现在，赖氨酸新增产能主要逼近于龙头公司，逼近度还会逐年擢升，苏氨酸龙头扩产完成，行业中永恒无新增产能。据博亚和讯，异日仍有部分产能投放看法，但主要逼近头部企业，其中梅花生物公告拟建设60万吨80%赖氨酸产能，公司展望该形势将于2024年底具备开工条目，新增产能或将于2025年完成建设；阜丰集团拟技改扩增12万吨98.5%赖氨酸产能，公司展望该形势将于2025年12月参预运营，此外山东东晓生物盘算建设12万吨70%赖氨酸产能已通过环评审批。2023年民众苏氨酸产能124万吨，行业前三产能逼近度78%。尾部产能的出清基本于2022年完成，而后新增产能主要逼近在头部公司，为止2024年12月，行业暂无新产能盘算。

梅花生物现在有吉林白城、内蒙古通辽、新疆五家渠三个主要分娩基地，年产95万吨味精产能、100万吨赖氨酸产能、50万吨苏氨酸产能。2024年前三季度，公司已矣营收186.81亿元，同比着落8.99%；已矣归母净利润19.95亿元，同比着落7.65%。把柄三季报，阐明期，内苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等居品销量一经迎来增长，但主要居试吃精、黄原胶及淀粉副居品商场销售价钱着落，从而导致主交易务收入减少。

梅花生物还通过收购不断扩展居品品类。2024年11月23日，梅花生物发布公告称，公司拟以105亿日元（折合东说念主民币约5亿元阁下）收购麒麟控股的全资子公司协和发酵旗下的食物氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖业务及金钱。基于梅花生物在氨基酸居品方面多年积聚的上风，有望进一步擢升公司举座事迹阐扬。

伊品生物于2022年被星湖科技收购，其赖安酸、苏氨酸产能区别为80万吨、26.5万吨，均位列民众第二。伊品生物是民众动物养分氨基酸及味缜密分规模紧要企业。星湖科技收购伊品生物后，其事迹已矣大幅擢升，营收从2021年的12.35亿元增长至2022年的174.86亿元，同比增长329.51%；归母净利润从2021年的1.06亿元增长至2022年的6.08亿元，同比增长299.85%。2023年营收及归母净利润区别达到173.74亿元、2.51亿元，增幅区别为-0.64%、11.45%，已矣扣非后净利润为7.27亿元，其中伊品生物扣非后净利润已矣6.75亿元。2024年前三季度，公司已矣营收127.90亿元，同比增长0.48%；已矣归母净利润6.77亿元，同比增长38.38%。

永恒需求增长无忧

中金公司暗意，中永恒看，苏赖氨酸供需相貌向好。从需求端来看，国内豆粕减量替代及外洋需求隆盛将驱动氨基酸产量握续擢升。

中国衍生业的饲料配方结构以玉米、豆粕为主。饲料的主邀功能因素是能量和卵白，在中国主要畜禽饲料配方结构中，能量饲料原料占比一般为65%，其中玉米约占50%-55%；卵白饲料原料占比一般为30%，其中豆粕约占15%-20%。豆粕是大豆压榨分娩食用油后获得的副产物，因其卵白含量高、氨基酸构成与动物需求邻近，民众在动物衍生中等闲使用。

中国豆粕产需基本均衡，但大豆入口依存度较高，玉米入口总量守护在较高水平。据Wind和汇易网数据，2023年中国大豆入口量高达9950万吨，2011-2023年入口依赖度保握在80%以上；玉米入口依赖度较低，2011-2023年入口依赖度基本保握在10%以下，但入口总量仍然处于较高水平，2023年在2130万吨。中国饲用豆粕主要来源于入口大豆压榨分娩，探求原材料大豆入口依赖度高，饲用豆粕一样存在入口依赖问题。把柄中国饲料工业协会报说念，2022年，中国饲料粮中，玉米、豆粕的耗尽量为20000万吨、6580万吨，入口来源占比为10.0%、99.1%。

开源证券指出，国内饲料粮增产受限且国际豆粕价钱波动较大，激动和已矣豆粕减量替代已成为缓解饲料粮供需结构性矛盾、夯实国度食粮安全的紧要举措。2018年以来，国内宠爱保险饲料粮供给安全，积极实行豆粕减量替代举止。2023年4月，农业农村部印发《饲用豆粕减量替代三年举止有经营》，提议饲料中豆粕用量占比要在确保畜禽分娩成果领悟的前提下，每年着落0.5个百分点以上，到2025年要降至13%以下。

本文刊于12月28日出书的《证券商场周刊》